Publications

Компания под названием «ЮКОС» может исчезнуть уже до конца нынешнего года. Активы бывшего гиганта поделят госхолдинги. Причем «Роснефти» они достанутся фактически бесплатно. 

Дело ЮКОСа вышло на финишную прямую. Оценщики в течение месяца завершат работу по определению стоимости активов нефтяной компании, после чего конкурсный управляющий Эдуард Ребгун представит в комитет кредиторов предложения о порядке, сроках и условиях продажи имущества на открытых торгах.  

Скорее всего, через год от ЮКОСа останутся лишь воспоминания и бывшие акционеры; даже заправки с привычным желто-зеленым брендом поменяют вывески. 

На прошлой неделе стали известны предварительные итоги оценки активов ЮКОСа. Консорциум оценочных компаний, в который вошли ЗАО «Росэко», ЗАО «ЭНПИ Консалт», ЗАО «Российская оценка», ООО «Ко-Инвест», ООО «Оценочная компания «Бином», произвел анализ стоимости 190 входящих в ЮКОС компаний. 

Красная цена 

По состоянию на 19 января были получены предварительные результаты оценки по 180 компаниям, подготовлены проекты отчетов по 143 компаниям. При этом по 10 компаниям, входящим в перечень оцениваемого имущества, оценка не была проведена: четыре иностранные компании отказались предоставлять информацию, а шесть компаний-резидентов, в которых ЮКОСу принадлежат незначительные пакеты акций, задерживают ее предоставление. 

По словам руководителя консорциума оценочных компаний Евгения Неймана, рыночная стоимость дочерних обществ ЮКОСа превысит $22 млрд. Поскольку четыре зарубежные компании, скорее всего, ни оценить, ни продать не удастся, а оценка мелких пакетов вряд ли кардинально изменит ситуацию, оценку в $22—23 млрд. можно считать окончательной. Стартовая цена продажи активов будет определяться путем применения к этой оценке дисконта ликвидационной стоимости. Известно, что максимальный дисконт составит 25—30%. Скорее всего, он будет применен ко всему имуществу ЮКОСа за исключением принадлежащих ему 20% акций «Газпром нефти» и 9,44% акций «Роснефти». Представители компаний-оценщиков ранее заявляли, что для компаний, акции которых торгуются на фондовом рынке, дисконт может составить около 10%. 

Оценка стоимости компаний проводилась по состоянию на 1 октября 2006 года. На тот момент общая стоимость принадлежащих ЮКОСу акций «Газпром нефти» и «Роснефти» составляла $10,2 млрд. Применив к этой сумме 10-процентный дисконт, можно получить предполагаемую стартовую цену обоих пакетов акций — около $9 млрд. 

К оставшимся $12 млрд. применяем дисконт в 30% и получаем совокупную стартовую цену остальных активов — около $8,5 млрд. То есть стартовая цена всего имущества ЮКОСа, скорее всего, не превысит $18 млрд. Эта сумма никак не совпадает с мнением основного акционера ЮКОСа — гибралтарской Group MENATEP, которая оценивает ЮКОС в $37,7 млрд., зато полностью отражает мнение конкурсного управляющего Эдуарда Ребгуна. Еще в июле, до решения суда о банкротстве ЮКОСа, он оценивал имущество компании в $18,3 млрд. 

Государству хватит 

Очевидно, что этих денег не хватит на покрытие всех долгов ЮКОСа. На данный момент подтвержденная судом кредиторская задолженность компании составляет $26,6 млрд. Главные кредиторы ЮКОСа — государство и «Роснефть» с «Юганскнефтегазом», а также две дочерние добывающие компании бывшей компании Михаила Ходорковского — «Томскнефть» и «Самаранефтегаз».  

«В случаях, когда суммы, вырученной от продажи имущества должника, недостаточно для удовлетворения всех требований кредиторов, требования кредиторов одной очереди удовлетворяются пропорционально», — утверждает юрист юридической фирмы Vegas-Lex Юлия Прокопенко. Так как большинство кредиторов ЮКОСа, включая государство и «Роснефть», — кредиторы третьей очереди, каждый должен получить около двух третей от своих требований.  

Однако закон о банкротстве предусматривает, что пени и штрафы должны выплачиваться только после уплаты основного долга. В требованиях Федеральной налоговой службы пени и штрафы составляют около $6 млрд., и если хотя бы на некоторых аукционах по продаже активов ЮКОСа будет создано подобие конкуренции, все остальные кредиторы, включая «Роснефть», смогут получить свои деньги в полном объеме. 

Претенденты на остатки 

Создать конкуренцию на аукционах, в принципе, не составило бы труда. На любой из добывающих, нефтеперерабатывающих и сбытовых активов ЮКОСа нашлась бы масса претендентов. 
Например, по территориальному признаку многие добывающие активы ЮКОСа могли бы быть интересны ТНК-ВР или «Русснефти». «ЛУКОЙЛ», активно развивающий свою нефтепереработку, мог бы заинтересоваться самарскими заводами и заправками опальной компании.  

Однако, скорее всего, большинство активов ЮКОСа уже негласно (или по устной договоренности) распределено между «Роснефтью» и «Газпромом», преимущественно в пользу первой. 

Так, участники рынка уверены, что «Самаранефтегаз» и Восточно-Сибирская нефтяная компания (владеет лицензией на крупнейшее Юрубчено-Тохомское месторождение, одно из базовых для нефтепровода Восточная Сибирь — Тихий океан), достанутся «Роснефти», а «Томскнефть» и «Арктикгаз» — «Газпрому». Из нефтепереработки «Газпрому» может достаться разве что Ангарская нефтехимическая компания в Иркутской области, остальные заводы, скорее всего, купит «Роснефть», которая так в них нуждается.

В последнее время на рынке упорно ходят слухи, что к участию в аукционах по продаже нефтеперерабатывающих заводов может быть допущен и «Сургутнефтегаз», которому также не хватает собственной переработки. Не исключено, что взамен «Сургутнефтегаз» сыграет на стороне «Роснефти» в ходе аукциона по продаже ее собственных акций, находящихся у ЮКОСа. Самой «Роснефти» тратить около $6 млрд. на свои акции, после чего объявлять их казначейскими и гасить или продавать, нет смысла. К тому же на пакет может претендовать «Газпром», в результате чего стартовая цена аукциона будет существенно превышена. Поэтому наличность дружественного «Сургутнефтегаза», которой у компании скопилось порядочно, была бы в данном случае как нельзя кстати.  

А сама «Роснефть» может тем временем сосредоточиться на необходимых ей активах ЮКОСа и акциях «Газпром нефти». По поводу их будущего между госкомпаниями явно нет никакой договоренности — недаром «Газпром» не торопится передавать «Газпром нефти» свои нефтяные лицензии до тех пор, пока не будет определенности с владельцем 20% акций компании.
Они свое получат    Удобнее всех в преддверии аукционов устроилась «Роснефть». Компании можно только позавидовать: она является и вторым после государства кредитором ЮКОСа, и главным претендентом на его имущество.  

Отметим, что из $10 млрд. задолженности ЮКОСа перед «Роснефтью» основную часть составляет задолженность перед «Юганскнефтегазом», которая образовалась в результате судебных решений, после того как «Юганск» перешел под контроль «Роснефти». 

Закон, по словам Юлии Прокопенко из Vegas-Lex, не предусматривает прямую передачу имущества должника кредитору: то есть «Роснефти» все же придется покупать необходимые ей активы на аукционах. Для участия в них компания уже договорилась с западными банками о получении бридж-кредита в $24,5 млрд. 

При этом, если сумма покупок «Роснефти» уложится в $10 млрд., активы ЮКОСа достанутся ей фактически бесплатно — после проведения аукционов «Роснефть» как кредитор получит эти деньги обратно. Именно поэтому ей было бы так удобно привлечь «Сургутнефтегаз» для покупки ее собственных акций — тогда сама «Роснефть» могла бы сосредоточиться на приобретении добывающих, перерабатывающих и сбытовых активов ЮКОСа.  

Что касается «Газпрома», он, видимо, не рассчитывает особенно поживиться на аукционах по ЮКОСу. Действительно, покупать активы за деньги среди российских госкомпаний в последнее время стало немодно. Правда, в инвестпрограмму концерна на 2007 год заложены $3,75 млрд. на приобретение 20% акций «Газпром нефти».  

Кроме того, в банковских кругах ходят слухи о скором привлечении «Газпромом» кредита в размере $10 млрд. Впрочем, сообщается, что $7,5 млрд. из них будут направлены на покупку доли в проекте «Сахалин-2» и лишь $2,5 млрд. — на активы ЮКОСа. При этом представители «Газпрома» и вовсе опровергают факт ведения переговоров о получении кредита.  

Отметим, что покупателей «Самаранефтегаза» и «Томскнефти» ждет дополнительный «бонус»: мало того, что две крупные добывающие компании достанутся ему с 30-процентной скидкой, так после аукционов они как кредиторы еще получат деньги от должника-ЮКОСа.

Проигравшие   

Самыми обделенными во всей этой истории были и останутся акционеры ЮКОСа — как мажоритарные, так и миноритарные. Требования Group MENATEP и ее аффилированных структур так и не были включены в реестр кредиторов. 

Однако владельцам ЮКОСа, судя по всему, удалось продать контрольный пакет акций литовского нефтеконцерна Mazeikiu nafta исключительно в свою пользу. Напомним, деньги от продажи концерна должны были поступить на счет голландского суда, который распределил бы их между признанными им кредиторами ЮКОСа — компанией Moravel (аффилирована с Group MENATEP) и «Роснефтью», которая купила у банков—кредиторов ЮКОСа право требования выплаты остатков кредита, выданного еще осенью 2003 года. 

Деньги от продажи Mazeikiu nafta польской PKN Orlen в размере $1,2 млрд., по данным конкурсного управляющего Эдуарда Ребгуна, поступили напрямую «дочке» Group MENATEP — компании Yukos International (аффилирована с владельцами ЮКОСа). 

По той же схеме основные акционеры ЮКОСа могут продать 49% акций словацкой трубопроводной компании Transpetrol. Правда, правительство Словакии после долгих раздумий не одобрило сделку по продаже Transpetrol между ЮКОСом и «Русснефтью», а нового покупателя пока не нашлось. 

Миноритарным акционерам, которые до последнего держали у себя бумаги ЮКОСа, и вовсе не повезло: закон о банкротстве никак их не защищает, и за свои акции им уже не удастся получить ни копейки.
«Опальная компания будет ликвидирована, а акции ЮКОСа полностью потеряют свою стоимость, — подчеркивают аналитики ФК «Мегатрастойл». — Следует также отметить, что с самого начала ситуации вокруг ЮКОСа аналитики придерживались негативного взгляда на развитие событий, рекомендуя немедленно продавать акции опальной компании». 

Вместе с тем даже после продажи «Юганскнефтегаза» на рынке находились оптимисты, которые рассчитывали на сохранение бизнеса и стоимости компании. Несмотря на то, что на конец прошлой недели одна акция ЮКОСа еще стоила около $0,5, продать эти бумаги с каждым днем будет все труднее.