Новости

Предлагаем Вашему вниманию материал касательно появления в России зарубежного аналога обмена долга на участие в капитале корпорации (Debt-for-Equity Swap), опубликованный  15 марта 2010 в журнале «Финанс».

Долг акциями красен

В России появился аналог зарубежного «debt-for-equity swap» (D4E), представляющий собой, по сути, обмен долга на участие в капитале корпорации.

С начала года на федеральном уровне устранен императивный запрет на оплату акций (долей участия в ООО) посредством зачета кредиторами своих требований к должнику. Кроме того, в отношении акционерных обществ убрано ограничение на эмиссию акций в целях покрытия своих убытков. В результате данной ревизии законодательства появилась легальная возможность конвертации задолженности компаний в акции. Запрет на подобного рода сделки остался только в отношении банков и иных кредитных организаций.

Появившуюся возможность можно использовать как менее затратный и менее рискованный прямой способ реструктуризации задолженности хозяйственного общества перед его кредиторами. Она является эффективным инструментом восстановления признаков платежеспособности до процесса банкротства без привлечения заемных денег и судебных тяжб.  Кроме того, не исключено использование нововведений в целях дополнительной мотивации менеджмента компаний - без использования более сложных опционных схем.

Новый для России правовой институт уже хорошо известен многим развитым иностранным юрисдикциям. Так, в конце 2009 года швейцарский холдинг Oerlikon представил кредиторам план реструктуризации долга. Этот план включал в себя наряду с отсрочкой выплат по основному телу долга и снижением процентных ставок также конвертацию части долга в капитал Oerlikon.

В России о реструктуризации долга путем конвертации его в акции неоднократно заявляли в «Русале». В частности компания объявляла о подписании соглашения с «Онэксимом» по реструктуризации задолженности в размере $2,7 млрд: из них $1,82 млрд будут конвертированы в 6% акций «Русала». О подобной схеме размышляли и в «Автовазе».

Однако все эти намерения пока остаются намерениями. Все дело в том, что нормативная платформа для такого рода конвертации является еще совсем юной. Одни просто опасаются пользоваться новеллами - ждут первых успешных конвертаций, официальных разъяснений регуляторов и появления судебной практики. Другие - активно обсуждают потенциал применения обмена долга на акции не только в рамках реструктуризации своих задолженностей, но и как один из инструментов финансирования крупных инвестиционных или венчурных проектов.

До изменения законодательства легально конвертировать долг в акции возможно было исключительно в процедурах несостоятельности (банкротства) при заключении мирового соглашения между должником и его конкурсными кредиторами. Для вхождения в капитал через долги также использовали облигации, конвертируемые в акции должника. Более того, нередко использовались способы обхода законодательного общего запрета зачета требований в обмен на акции. Например, с использованием отступных, залогов, различных вексельных схем, фиктивной оплаты приобретаемых акций с одновременным возвратом полученных эмитентом средств кредитору для погашения своего долга и пр. Все из указанных вариантов имели и имеют свои недостатки: от неоднозначности судебной практики по их применению и неэффективности механизмов реализации до признания их недействительными и необходимости нести дополнительные материальные и временные потери.

Представляется, что конвертация долгов в акции на предбанкротной стадии в ближайшее время займет достойное место в арсенале способов финансовой реструктуризации и инструментов финансирования крупных инвестиционных проектов.  Большое значение в таких делах имеет способность участников переговоров найти устраивающий все стороны баланс интересов. Новые механизмы только дополняют переговорные возможности для поиска такого баланса.