Комментарии экспертов

"Норильский никель" в пятницу объявил о начале программы обратного выкупа с рынка 4% акций компании с премией в 22% к рыночной цене. Менеджмент ГМК, лояльный "Интерросу", объясняет запуск buy back стоимостью $2,02 млрд желанием поднять капитализацию компании. В "Русале" уверены, что "Интеррос" намерен, изъяв с рынка 4% голосов миноритариев, увеличить эффективную долю в компании перед собранием акционеров, инициированным "Русалом".
В пятницу ГМК "Норильский никель" объявила, что совет директоров компании заочным голосованием принял решение о запуске процедуры обратного выкупа акций с рынка (buy back). По словам первого заместителя гендиректора компании Александра Попова, за голосовали представители "Интерроса" и два независимых директора. Третий независимый, Ги де Селье, не принимал участия в голосовании, а три представителя ОК "Русал" голосовали против.

На buy back "Норильский никель" готов потратить 47 млрд руб. (около $2,02 млрд), выкупив у своих акционеров до 7,9 млн акций, или около 4% уставного капитала компании, по цене 6,1 тыс. руб. ($254 по текущему курсу). В пятницу торги акциями ГМК на ММВБ закрылись на уровне 4,8 тыс. руб. (падение 3,07%), ADR на Лондонской фондовой бирже (LSE) стоили $21, что соответствует 5,1 тыс. руб. за бумагу. Таким образом, премия, предложенная акционерам, составляет 16-22%. Срок приобретения акций — три месяца, покупать их будут пропорционально у всех подавших заявки, в том числе держателей ADR.

Опрошенные "Ъ" миноритарные акционеры ГМК восприняли предложение "Норникеля" по-разному. Одни говорят, что им было бы удобнее, если бы ГМК распределил средства в качестве дивидендов, другие готовы купить бумаги сейчас и заработать на перепродаже. В группе ОНЭКСИМ Михаила Прохорова, которая, по данным из разных источников, контролирует около 5% акций "Норильского никеля", и в ОК "Русал" "Ъ" сообщили, что участвовать в buy back не будут.

Как пояснил Александр Попов, при формировании цены выкупа акций бралась средневзвешенная стоимость бумаг на ММВБ за последние 6 месяцев — с 15 февраля по 15 августа. "Мы посчитали, что шестимесячный период позволяет акционерам учесть долгосрочные фундаментальные показатели",— заявил Александр Попов. За последние несколько месяцев капитализация "Норильского никеля", в феврале составлявшая $52-56 млрд, упала на треть, за полгода ее стоимость упала на 30%. В "Норникеле" запуск buy back объясняют в том числе и "целью поддержки ценных бумаг компании, стоимость которых за последние несколько месяцев значительно снизилась".

Переход в "Норникель" в конце июля председателя правления Росбанка Александра Попова источники, близкие к акционерам ГМК, связывали прежде всего с запуском программы buy back. Вообще для "Норильского никеля" это стандартная практика: еще задолго до начала акционерного конфликта в компании раз в два-три года ГМК выкупала по 3% акций. Но сейчас, после покупки "Русалом" блокпакета "Норникеля", "Интеррос" может использовать эту процедуру в своих целях. Как рассказывали "Ъ" источники, выкуп задумывался в начале этого года как механизм противостояния "Русалу". В наиболее агрессивном сценарии рассматривалась покупка до 10% бумаг ГМК на дочернюю компанию "Норникеля", что позволило бы подконтрольному "Интерросу" менеджменту ГМК голосовать этим пакетом. Размер свободных денежных средств ГМК — около $6 млрд, и в теории она могла бы осуществить и этот план. Однако компания склонилась к более осторожному сценарию. Как поясняет Александр Попов, выкупаемые с рынка акции не будут голосующими — они будут заведены на баланс ГМК и станут казначейскими. В течение года этот пакет должен быть либо погашен, либо продан на рынок.

В "Русале" уверены, что основным мотивом для запуска buy back было стремление "Интерроса" увеличить эффективный контроль над компанией. Старший юрист корпоративной практики "Вегас Лекс" Александр Чернышев поясняет, что в результате buy back эффективная доля голосов акционеров, которые не примут участия в программе, пропорционально увеличивается. Таким образом, если верить заявлениям "Интерроса", согласно которым у компании сейчас около 29% акций "Норильского никеля", то после buy back его эффективная доля составит 30,1%, доля "Русала" вырастет с 25% до 26%. Ряд источников "Ъ", близких к акционерам ГМК, уверены, что "Интеррос" и его партнер Алишер Усманов контролируют около 35%, а значит, их эффективная доля увеличится почти на 1,5% — до 36,4%. В таком случае при обычной явке акционеров на собрание около 70% у "Интерроса" будет больше голосов, чем у "Русала" и миноритариев, вместе взятых. Поэтому действия "Интерроса" идут вразрез с планами "Русала", который в сентябре намерен инициировать внеочередное собрание акционеров для увеличения количества членов совета директоров и его переизбрания.

Сейчас совет директоров фактически контролирует "Интеррос", а устав "Норильского никеля" позволяет команде Владимира Потанина проводить почти любые решения. У "Русала" пакет меньше, и при голосованиях по важным вопросам он пытается заручиться поддержкой фондов — акционеров ГМК. Но они-то и могут воспользоваться bay back, считает директор аналитического департамента UBS Алексей Морозов. ""Норникель" предлагает хорошую премию, думаю, что возможностью продать акции воспользуются все",— говорит он. Как уже сообщал "Ъ", ГМК по требованию акционеров обязана провести собрание в течение 70 дней с момента получения требования от акционера. Это означает, что оно должно состояться до 17 ноября. К этому моменту ГМК уже закончит принимать заявки от участников программы обратного выкупа.